2014年国际原油低位反弹，弱势未改

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内容提示：国内豆油库存因开机水平提高，将逐渐回升到130万吨上方，需求处于旺季中的相对淡季，连豆油整体弱势未改，反弹之后，将重新趋弱，且随着库存压力回升，期现价差将逐渐回归，现货跌幅有望加大。

因国际原油跌至数年来低位以及冬季旺季需求并未启动，周一国内三大油脂均封于跌停。11月大豆到港升至600万吨以上，油厂开机回升，因今年春节偏晚，目前终端需求并无明显改善，连豆油跟随外围走势为主，预计短期反弹过后将继续下跌。

一、国际原油低位反弹，弱势未改

周一美原油价格低点跌至63.27。因连续下跌，超跌反弹至69.54，对连豆油提振。但原油生产国之间因争夺市场份额而进行的价格战并未结束，原油整体弱势未改，反弹之后，仍将下跌。而页岩油开采成本在70附近，目前有部分页岩油开采已经停产，原油价格已跌至2009年以来的低位，预计下方跌幅有限。

最新的周度检验报告显示，大豆检验量为184.92万吨，而上周五的周度出口报告显示，大豆出口量为148.54万吨。数据显示，目前美新豆出口、装船及检验量均超过去年同期水平，部分机构已经开始调降巴西大豆产量100万—200万吨，短期美豆支撑仍存。但南美大豆播种正有条不紊地进行中，和去年同期水平基本持平，其中巴西大豆播种完成85%，而去年为89%，阿根廷大豆播种完成44.8%，去年同期为47.1%，预计短期内美豆仍延续区间振荡模式。但美豆基本面消息平淡，需求也因前期大量采购而节奏放缓，预计美豆后期仍偏弱，将对连豆油打压。

二、美豆粕价格偏高，豆油强于豆粕

因美豆粕价格偏高，导致订单回退，上周五美豆粕出口数据为负值，后期美豆粕价格将下跌，逐渐回归到和大豆压榨量、豆粕市场需求量相对应的水平，短期来看，美豆油强于美豆粕，且周一美豆油1501合约跌至新低31.50美分后，迅速反弹至32美分上方，表明32美分仍存在较强支撑，预计有望跟随美豆反弹，对连豆油支撑。

入冬后，国内豆油需求有所好转，且棕榈油因库存偏低，导致豆油棕榈油升水偏低，也对豆油成交有利。周一连盘豆油跌停，国内现货相对抗跌，跌幅有限，预计短期在美豆油带动下，将有望超跌反弹。但随着11月大豆到港升至600万吨以上，油厂开机水平提高，豆油库存将逐渐回升。且因今年春节偏晚，节前补货并未启动，需求处于相对空档期，终端需求并无较大起色，对豆油进行打压。且目前预计11—1月国内大豆到港量均在600万吨以上，因此，国内豆油库存压力暂时难以缓解，对连豆油打压。