2015年全球原油市场经济增速浅析

188bet金宝搏网站网讯：

内容提示：在低于预期的油价环境下，潜在的新供应中断出现将变得非常有可能，这将导致全球原油的供应存在很大的不确定性。

在11月底的会议结束之后，欧佩克宣布维持现有3000万桶原油日均产量的目标不变。EIA预计，全球液体燃料的供应量将继续超过需求量，这将导致明年全球日均库存增加40万桶。库存的累积将集中在明年上半年，日均增加近70万桶。EIA预计，明年全球液体燃料的日均供应量为9280万桶，较上个月的预测值低20万桶。与此同时，明年全球的日均需求量也将向下修正20万桶至9230万桶，这主要是基于全球经济增速不及预期。

一、全球原油及其他液体燃料消费

EIA估算，去年全球原油及其他液体燃料日均消费量增加了130万桶，至9050万桶。报告预计，今明两年全球原油及其他液体燃料日均消费量将分别增加100万桶和90万桶。去年全球原油消费占实际GDP的比重为2.7%，预计今明两年这一数字将分别为2.7%和2.9%。与上个月的报告相比，EIA将明年全球日均消费量向下修正了20万桶，主要是由于EIA将明年全球原油消费占实际GDP的比重下调了0.3%。就短期而言，全球需求的收入弹性大于全球需求的价格弹性。因此，低于预期的经济增速对需求的负面影响将超过低油价对需求的正面影响。

在今明两年的预测期内，非经合组织国家的日均消费量将分别增加120万桶和90万桶。中国依然是全球消费增速的重要引擎，预计今明两年日均消费量都将增加36万桶。

EIA预计，今年经合组织国家的原油及其他液体燃料日均消费量将减少20万桶，日本及欧洲将成为经合组织国家需求下滑的主要来源地。EIA预计，今明两年日本的原油日均消费量将分别减少16万桶和14万桶，去年的日均消费量下降了16万桶。由于日本明年一些核电装置逐步恢复生产，并且，利用天然气与煤炭进行发电的比重有所提升，从而导致原油在日本国内发电领域的使用量出现下滑。EIA预计，今年经合组织欧洲国家的日均消费量将减少12万桶，明年则进一步减少14万桶，去年该地区的日均消费量下降了15万桶。去年美国的日均消费量增加了47万桶，预计今年美国的日均消费量将维持平稳，而明年将增加14万桶。

二、非欧佩克成员国原油及其他液体燃料供应

EIA估算，去年非欧佩克国家的原油及其他液体燃料日均供应量增加了140万桶，至5410万桶。报告预计，今明两年非欧佩克国家的日均供应量将分别增加190万桶和80万桶。美国将贡献其中的绝大部分增量，预计今明两年美国的日均供应总量将分别增加160万桶和100万桶。另外，EIA预计，今年欧亚大陆的日均产量将增加5万桶，而明年将减少9万桶，主要是受到俄罗斯及阿塞拜疆产量下滑的拖累。

今年11月，非欧佩克国家由于意外事件导致的日均供应损失量小幅低于60万桶，与上个月相比未发生明显变化。南苏丹、叙利亚及也门占据整个非欧佩克日均供应损失量的比例超过了90%。

三、欧佩克成员国原油及其他液体燃料供应

去年欧佩克成员国的原油日均产量为2990万桶，较2012年同期减少了近100万桶，这主要是由于利比亚、尼日利亚、伊朗和伊拉克等国的地缘政治导致其国内供应中断，并且，非欧佩克国家的产量出现了强劲增长的势头。EIA预计，今明两年欧佩克原油日均产量将分别减少10万桶和20万桶。但是，在对沙特削减产量意愿的再评估之后，EIA将明年欧佩克产量减少幅度向下进行了修正。

12月初，伊拉克政府在巴格达与库尔德地区政府关于原油出口及收入分配问题达成协议，这将有助于受库尔德地区政府及巴格达控制的北部地区油田的产量及出口量的增加。尽管协议已经达成，但来自于伊拉克伊斯兰国家及黎凡特组织的威胁仍对北部地区的原油产量和出口量构成影响。因此，伊拉克仍是明年影响全球原油产量的主要国家。EIA预计，明年伊拉克的原油日均产量将增加20万桶。如果巴格达政府与库尔德地区政府严格遵守协议并且伊斯兰国家组织不对产量构成实质性影响，那么，明年伊拉克的原油实际供应增量仍存在一定的上升空间。

今年11月，欧佩克国家由于意外事件导致的原油日均供应损失量大致为270万桶，在上个月的基础上增加了60万桶，这主要是因为利比亚的部分产量再次出现中断，并且，在科威特及沙特共同拥有的一个区域的产量持续出现中断。由于面临政治局面的动荡以及安保环境的恶化，利比亚国内原油供应出现间歇性中断的可能性依然较大。因此，EIA认为利比亚的原油日均产量在未来两年内将无法恢复到国内全面封锁之前140万桶的水平。

　　欧佩克的原油日均剩余产能都集中在沙特手中，EIA预计，今明两年欧佩克的原油日均剩余产能将分别为210万桶和250万桶。以上的预测值不包括伊朗国内额外的产能，由于美国和欧盟对其国内原油部门的制裁导致目前这部分产能难以投入使用。

另外，根据EIA的估算，2013年年底，经合组织国家的原油商业库存为25.5亿桶，这大致相当于当期55天的供应量。报告预计，到今年年底，经合组织国家的原油库存将上升至26.4亿桶，到明年年底则上升至27.1亿桶。

四、原油价格

今年11月，北海布伦特原油现货均价为79美元/桶，较10月的均价下降了8美元/桶，这是布伦特原油月度均价自2010年9月以来首次低于80美元/桶。全球原油供应量的快速增加以及需求的疲软共同导致全球原油库存的上升及价格的下跌。11月27日当天，由于欧佩克组织决定维持现有的原油产量目标不变，自此布伦特原油现货价格下跌幅度超过了10%，并于12月4日当天跌至68美元/桶，创出了自2010年5月25日以来的最低点。

EIA预计，明年全球原油库存仍将持续增加，进而对油价构成下行的压力。明年布伦特原油的均价将为68美元/桶，较上个月的预测值大幅向下修正15美元/桶。根据现有的市场供需结构来看，EIA预计油价的下行压力将集中在明年的上半年，届时全球原油库存增加的力度将非常明显。EIA预计，明年3—5月，布伦特原油的月度均价将跌至63美元/桶，随后油价将逐步回升并在四季度达到73美元/桶。

WTI原油现货均价自10月的84美元/桶下跌至11月的76美元/桶。与布伦特原油价格相类似，WTI的价格也出现了大幅下降的局面，自今年6月达到106美元/桶的年内高点以来，WTI的月度均价累计下跌了超过28%。EIA预计，今年四季度及明年全年WTI原油的均价将分别为75美元/桶和63美元/桶，分别较上个月的预测值低5美元/桶和15美元/桶。另外，明年WTI相对于布伦特原油的平均贴水幅度将在现有的水平之上小幅扩大至5美元/桶。

然而，现有的期货和期权合约价格预示着未来油价存在很大的不确定性。截至2014年12月4日的前5天时间，2015年3月到期的WTI期货平均价格为67美元/桶，其隐含波动率为32%。在95%的置信区间下，WTI原油在明年3月的月均价下限和上限分别为51美元/桶和89美元/桶。去年的这个时候，WTI的2014年3月到期的合约平均价格为96美元/桶，隐含波动率为19%，其95%的置信区间下沿和上沿分别是82美元/桶和112美元/桶。

五、供应存在不确定性

近期油价下跌以及伴随而来的油价波动率提升已经导致油价的预测具有非常大的不确定性，一些因素可能导致油价显著偏离现有的预测值。在油价处于较低水平的情况下，后期供应会出现一定的变化。尽管近期欧佩克决定维持现有的3000万桶日均供应量的目标不变，但是，如果原油价格进一步下跌，沙特及其他成员国或许会选择削减产量，进而缓解供应的压力。

对一些原油生产国而言，供应中断的数量或许会大幅偏离现有的预测水平，包括欧佩克成员国的利比亚、伊拉克、伊朗、尼日利亚以及委内瑞拉。并且，随着时间的推移，低油价是否会导致非欧佩克供应增速的下滑，特别是美国的致密层原油，目前还不得而知。低油价对非欧佩克供应增速的影响力度将反过来作用于全球原油的供需结构及价格。

　　一些欧佩克及非欧佩克生产国的财政预算严重依赖于原油收入。针对原油价格的下跌，某些生产国已经开始调整来年的财政预算。如果原油价格继续下跌或维持在较低的水平，那么，严重依赖原油收入的国家将不得不做出艰难的政策决定，这可能会导致其国内财政紧缩及燃料补贴的削减，进而引发社会的动乱。如果抗议者将矛头对准原油基础设施，那么，这些国家的原油供应将面临中断的威胁。