2014年中国龙头煤企带头压缩产量浅析

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内容提示：由于当前煤价已经处于阶段性低点，再加上神华集团带头宣布压缩产量，煤炭需求季节性回升，以及大秦铁路检修等等，短期煤价止跌企稳后，可能会出现小幅回升。

8月份以来环渤海动力煤价格降幅明显缩小，止跌企稳迹象愈发明显。

一、龙头煤企带头压缩产量

8月初，神华集团宣布年内将压减煤炭产量5000万吨。2013年神华集团原煤产量4.96亿吨，假如之前确定的2014年目标产量与2013年实际产量持平，且其今年1-7月份原煤产量也同比持平，年内压减煤炭产量5000万吨将导致其8-12月份煤炭产量下降近25%。如果其他企业维持原煤产量同比持平，神华压减煤炭产量5000万吨将导致8-12月份全国原煤产量下降约3%。

二、冬季季节性用煤需求增加

今年7月份水电发电量达到1132亿千瓦时，由于来水减少，预计11、12月份每月水电发电量相比7月份将减少400亿千瓦时左右。如果减少的水电发电量全部依靠火电发电量填补，11、12月份每月发电耗煤量将增加1600万吨左右。再加上冬季取暖供热用煤增加，预计11、12月份每月发电、供热用煤可能会较7月份增加2500万吨左右。

三、大秦铁路检修

大秦铁路作为东煤西运的主干线，每次检修都会对市场产生或多或少的影响。虽然8月份已经进行了为期6天的短期检修，但从每年秋季检修时间长度来看，预计9、10月份仍会进行1-2个星期的检修，届时沿海煤炭市场仍将受到一定影响。

在影响煤炭市场的众多因素中，除了以上有利因素，也还有许多不利因素，主要有以下几方面：

一是宏观经济增长放缓，煤炭需求形势总体仍不容乐观。国家统计局数据显示，1-7月份固定资产投资同比增长17%，同比回落3.1个百分点，其中，第二产业和房地产投资分别增长13.9%和13.7%，同比分别回落2.1和6.8个百分点；1-7月份进出口总额仅同比增长2%，同比回落6.5个百分点，其中出口额和进口额分别增长3%和1%，同比分别回落6.5和6.3个百分点。投资和进出口增长放缓，意味着钢材、水泥、电力等能源、原材料需求增长也将受到抑制，短期内煤炭需求总体仍将疲软。

二是煤炭产能充足，且不断有新增产能释放，龙头企业带头减产并不一定能减少原煤总产量。一个不争的实施是，当前煤炭产能充足，即便随着煤价不断下跌，部分矿井采取了停产、减产措施，煤炭市场仍然是供大于求。除此之外，山西、内蒙、陕西等主产省区仍然不断有新建矿井或资源整合矿井竣工投产，可用煤炭产能还在继续增加。值得注意的是，新建煤矿单产一般比较大，成本较低，在当前煤价下跌时这些新建矿井多数还能盈利。只要有利润，多数企业还是会保持生产。神华减产可能不仅不会影响这些矿井正常生产，相反，因为神华减产，这些矿井产量还有具备了提升空间。另外，由于当前煤炭产能充足，只要煤价出现反弹，煤炭产量很短时间内就能回升，导致供应增加，抑制煤价上涨。总而言之，产能增加、产量释放将使煤炭市场长期处于供求宽松态势，从根本上抑制煤价长时间过快上涨。

三是铁路运能释放，煤炭铁路外运瓶颈缓解，运输成本下降。之前铁路运力不足，晋陕蒙主产区大量煤炭只能通过公路外运，由于公路运输成本偏高，煤价被整体推高。如果铁路煤炭运输瓶颈能够打破，煤炭运输成本将整体下降，也将对包括环渤海下水煤在内的中转地、消费地价格产生抑制作用。2013年年底以来，神华集团旗下巴准铁路、塔韩铁路陆续试运行，连接大准铁路和朔黄铁路、运能达2亿吨的准池铁路也即将投入运营，鄂尔多斯更多煤炭可以通过朔黄铁路下水；今年2月，运能超过1亿吨的韩原铁路正式建成通车，缩短了山西中南部煤炭进入大秦铁路的距离；今年年底，运能同样为2亿吨的山西中南部铁路也即将建成通车，陕西、山西煤炭将再增一条大容量出海通道。随着铁路运能不断释放，“三西”地区煤炭外运成本必将整体下降，并最终在一定程度上拉低中转地和终端煤炭价格。

四是核电迎来投产高峰，火电出力将受到一定抑制。我国今年迎来核电投产高峰，3-5月份，先后有阳江核电1号机组、红沿河核电2号机组、宁德核电2号机组等三台核电机组投入商业运营，总容量近320万千瓦。按照目前建设进度，年底仍将有秦山核电一期扩建（方家山核电）1号机组、福清核电1号机组和红沿河核电3号机组等三台核电机组并网发电。全年将新增核电装机近620万千瓦，每月将新增发电量约40亿千瓦时。

五是当前煤矿、港口、电厂等各环节煤炭库存均处于较高水平。6月底全国重点煤矿库存达到5830万吨，再创历史新高，7月底全国重点煤矿煤炭库存很可能已经超过6500万吨；虽然8月中上旬大秦铁路短期检修导致环渤海港口煤炭调入受到一定影响，但截至8月17日，秦皇岛港、国投曹妃甸港和国投京唐港三港煤炭库存仍高达1342万吨，仍处于较高水平，广州港煤炭库存也仍然处于300万吨以上高位；截至8月10日，全国重点电厂煤炭库存7669万吨，较去年同期增加1139万吨，平均可用21天，同比增加5天。各个环节的高库存大大降低了下游用户集中持续采购的可能性，进而避免引发煤价出现大幅上涨。

六是国际市场煤炭供求宽松，国内煤价回升将导致煤炭进口增加，并反过来抑制国内煤价。我国是最大的煤炭进口国，进口量超过国际煤炭贸易量的25%。今年以来，由于国内煤价持续走低，煤炭进口量同比减少，国际煤价也被迫跟着不断震荡下滑。如果国内煤价回升，将直接促使下游用户增加外煤采购，导致进口量增加。由于国内外煤炭市场整体供求宽松，可能在中国煤炭采购尚未引发国际煤价明显回升之前，进口煤已经给国内煤炭市场带来了回调压力。

但受产能过剩、需求疲软、库存高企、运输成本下降等多种不利因素影响，煤价回升幅度和持续时间都将大大受到制约。

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